Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF

0
Cổ phiếu

Một thị trường đặc thù như chứng khoán, định giá cổ phiếu là việc làm đầu tiên mà các nhà đầu tư cần phải nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền là một cách làm phổ biến được nhiều nhà đầu tư sử dụng. Vậy phương pháp này được tính như thế nào và ưu nhược điểm của nó ra sao?

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền DCF 

Phương-pháp-định-giá-cổ-phiếu-chiết-khấu-dòng-tiền

Phương pháp định giá cổ phiếu chiết khấu dòng tiền

 

DCF là gì? 

DCF được viết tắt bởi tên tiếng anh Discount cash flow, có nghĩa là định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền, đây là phương pháp mà theo đó giá trị nội tại của cổ phiếu được ước tính bằng cách chiết khấu các dòng tiền dự kiến trong tương lai về giá trị hiện tại.

Đơn giản phương pháp này là hình thức dựa trên giá của doanh nghiệp sẽ thu lợi trong tương lai được quy về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu với một mức lãi suất phù hợp cùng mức độ rủi ro của doanh nghiệp.  

Các thông số cần xác định khi định giá cổ phiếu theo DCF

Khi định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền nhà đầu tư cần phải xem và phân tích rõ ràng các yếu tố cơ bản của việc tạo ra giá trị kinh doanh. 

Vì thế khi sử dụng phương pháp này nhà đầu tư cần nắm rõ 3 thông số cơ bản sau để xác định:

– Thu nhập công ty sẽ thu về trong tương lai

– Mức lãi suất chiết khấu của thu nhập đó

– Thời hạn tồn tại dự tính của doanh nghiệp

Ngoài 3 thông số đó ra nhà đầu tư cần phải tính toán thêm các số liệu liên quan đến doanh nghiệp mình định giá cổ phiếu: 

– Chi phí vốn chủ, chi phí vốn vay

– Đòn bẩy của công ty (tỷ lệ nợ/tài sản)

– Khả năng sinh lời

– Tỷ lệ tái đầu tư

– Tốc độ tăng trưởng

– Các dự án công ty sẽ triển khai trong thời gian tới, lợi nhuận của từng dự án

– Lợi thế cạnh tranh bền vững của công ty

Cách định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền 

Định giá theo chiết khấu dòng tiền cổ tức (DDM)

DDM cách định giá cổ phiếu này sẽ dựa vào giá trị phần cổ tức mà công ty trả cho nhà đầu tư, vì cổ tức là đại diện cho dòng tiền thực tế mà các cổ đông nhận được khi đầu tư. Cho nên giá trị hiện tại của các dòng tiền sẽ đưa ra giá trị của công ty đối với cổ đông khi định giá theo phương thức này. 

 

Công thức định giá DDM

Công thức định giá DDM

Công thức định giá DDM

 

Trong đó:

+ P (price): Giá trị cổ phiếu.

+ DPS (Dividend per share): Cổ tức kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu tại thời kỳ t.

+ ke (Cost of equity): Chi phí vốn cổ phần, thường được xác định bằng công thức CAPM.

Ưu điểm:

DDM phản ánh chính xác, trực diện lợi ích mà các nhà đầu tư nhận được trong tương lai. 

Nhược điểm: 

Mô hình này khó áp dụng với các doanh nghiệp không trả cổ tức trong thời kỳ doanh nghiệp tăng trưởng cao hay đang trả cổ tức rất hạn chế vì đang có những cơ hội đầu tư với tỷ suất lợi nhuận cao. 

Định giá theo chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE)

Định giá dòng tiền theo vốn chủ sở hữu

Định giá dòng tiền theo vốn chủ sở hữu

 

FCFE là viết tắt của Free Cash Flow to Equity, đây là dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu, là dòng tiền còn lại cho cổ đông sau khi trừ các khoản thuế, chi tiêu vốn, chi phí hoạt động,…

Công thức tính tổng quát như sau:

FCFE = (Chi phí phi tiền mặt + Lợi nhuận sau thuế) – (Thay đổi vốn lưu động + Chi phí vốn) + Thay đổi nợ

Ưu điểm

– Có thể áp dụng cho những doanh nghiệp không trả cổ tức thường xuyên hoặc có trả cổ tức nhưng không đề cập rõ ràng tới lợi nhuận của công ty

– Có thể áp dụng khi so sánh các doanh nghiệp có cấu trúc vốn giống nhau để định giá chính xác. 

Nhược điểm: Không áp dụng được khi dòng tiền FCFE là âm 

Định giá theo chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF)

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp

FCFF là viết tắt bởi tên tiếng anh Free Cash Flow to the Firm, có nghĩa là dòng tiền tự do của công ty. FCFF là hình thức đánh giá trực tiếp dòng tiền tự do mà các nhà đầu tư của doanh nghiệp có thể nhận được sau quá trình hoạt động của đơn vị trong tương lai.

Công thức tính tổng quát như sau:

FCFF = (Chi phí phi tiền mặt + Lợi nhuận sau thuế + Chi phí lãi vay) x ((1 – t) – Thay đổi vốn lưu động – Thay đổi vốn)

Ưu điểm: Không bị tác động bởi thay đổi cơ cấu vốn của doanh nghiệp như phát hành cổ tức, cổ phiếu hay sử dụng đòn bẩy tài chính cao.

Nhược điểm: Cũng tương tự như FCFE, đó là không sử dụng được khi dòng tiền FCFF dự phòng là âm.

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu lợi nhuận thặng dư (RI)

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu lợi nhuận thặng dư

Định giá cổ phiếu theo chiết khấu lợi nhuận thặng dư

 

RI viết tắt bởi tên tiếng anh Residual income, là cách định giá cổ phiếu dựa trên phần thu nhập còn lại của doanh nghiệp. Đây chính là khoản chênh lệch giữa lợi nhuận trên sổ sách của doanh nghiệp với mức lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư. 

Giá trị doanh nghiệp được xác định giá bằng giá trị vốn chủ sở hữu (giá trị sổ sách – book value) năm hiện tại cộng với tổng các thu nhập thặng dư.

Công thức định giá RI

Công thức định giá RI

Công thức định giá RI

Ưu điểm

– Phương pháp định giá RI áp dụng được ngay cả khi FCFE, FCFF âm và giá trị sổ sách rất ít khi âm nên thường là luôn xác định được.

– RI bao gồm giá trị sổ sách hiện tại (đã biết và không cần dự đoán) và giá trị này thường đã phản ánh phần lớn giá trị nội tại của doanh nghiệp.

Nhược điểm: RI phải phụ thuộc vào chất lượng báo cáo tài chính hay như các chính sách kế toán của doanh nghiệp.

Ưu – Nhược điểm của phương pháp định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền

Ưu nhược điểm của phương pháp định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền

Ưu nhược điểm của phương pháp định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền

 

Ưu điểm của phương pháp DCF

– Phương pháp dựa vào dòng tiền tự do nên được coi là phương pháp đáng tin cậy giúp loại bỏ ảnh hưởng của chính sách kinh tế chủ quan 

 

– Cung cấp giá trị nội tại của cổ phiếu gần nhất ngay cả khi các nhà phân tích không tin vào những giả định mà mình đưa ra

 

– Cho phép thay đổi linh hoạt các số liệu doanh thu và chi phí dẫn đến sự thay đổi trong tốc độ tăng trưởng của dòng tiền theo thời gian. 

 

– Có thể ước tính dòng tiền cho từng năm dựa trên việc xây dựng báo cáo tài chính dự kiến và ước tính tỷ lệ tăng trưởng cho mỗi năm. 

Nhược điểm của phương pháp DCF

 

– Phương pháp chiết khấu dòng tiền phải phụ thuộc vào dự báo dòng tiền và ước tính tỷ lệ chiết khấu

 

– Một trong 2 giá trị trên có sự thay đổi là có thể sẽ tác động đến giá trị ước tính 

 

Trên đây tôi đã chia sẻ về phương pháp định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền, hy vọng bài viết có thể cung cấp thêm cho bạn kiến thức để thuận lợi cho việc đầu tư vào cổ phiếu.i

Đánh giá bài viết

Tôi là Phương Anh - Một biên tập viên chuyên về lĩnh vực tài chính, với nhiều năm tìm hiểu về thị trường chứng khoán cũng như đầu tư, tôi hy vọng những kiến thức mà tôi tích góp được có thể hỗ trợ bạn phần nào trong công việc đầu tư của mình.

    Để lại bình luận hoặc câu hỏi để được giải đáp nhanh chóng.



    BÀI VIẾT CÙNG CHUYÊN MỤC